國(guó)際市場(chǎng)供需預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

從國(guó)際市場(chǎng)看，盡管目前玉米庫(kù)銷比仍處于歷史低位，但對(duì)未來的預(yù)期，整體是朝著寬松化方向發(fā)展的。當(dāng)然，這中間實(shí)現(xiàn)的過程，肯定還是存在反復(fù)波動(dòng)的。

美玉米播種面積增加

此前國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是2023年美國(guó)新作玉米播種面積，能否突破9100萬英畝，但根據(jù)3月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)，預(yù)估本年度美玉米播種面積達(dá)到了9200萬英畝，比去年大幅增加4%。

舊作銷售方面也對(duì)價(jià)格帶來了波動(dòng)。由于前期銷售進(jìn)度緩慢，美玉米已下跌至610美分/蒲式耳左右，但隨著我國(guó)近期持續(xù)大批量采購(gòu)，美玉米也出現(xiàn)了較大的反彈，截止3月31日，已上漲至660美分/蒲式耳。

南美邊際影響在減弱

巴西方面，此前播種進(jìn)度緩慢，曾一度對(duì)市場(chǎng)帶來擔(dān)憂情緒，但近期播種較為順暢。截止3月25日播種進(jìn)度已完成90%，和去年同期相比差距在縮小。目前天氣情況向好，依然維持豐產(chǎn)預(yù)期。

阿根廷受前期霜凍和土壤墑情擾動(dòng)，優(yōu)良率依然比較低，雖然近期有所**，但是減產(chǎn)損失已經(jīng)沒有辦法修復(fù)，經(jīng)過前期反復(fù)的炒作，邊際影響已經(jīng)在減弱。

烏克蘭在出口方面比較緩慢的同時(shí)，由于上年度收獲時(shí)間推遲，影響了今年土地的休整和播種，產(chǎn)量預(yù)估下降比較嚴(yán)重。

總體上看，國(guó)際市場(chǎng)二季度供需依然維持寬松狀態(tài)，而且市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近波動(dòng)彈性較大。雖然近兩年庫(kù)銷比處于低位運(yùn)行，但已經(jīng)表現(xiàn)出抬升的趨勢(shì)，對(duì)國(guó)際玉米價(jià)格形成利空。

國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

雖然國(guó)際市場(chǎng)朝著寬松化發(fā)展，但在實(shí)現(xiàn)過程中，也存在著一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍需值得關(guān)注。**個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是美玉米肯定還是要進(jìn)一步去交易天氣的擾動(dòng)。我們都知道，連續(xù)三年拉尼娜事件給南美玉米生產(chǎn)帶來了非常大的影響!據(jù)預(yù)測(cè)，下半年有可能出現(xiàn)厄爾尼諾事件，理論上厄爾尼諾是有利于美玉米單產(chǎn)的，但中間的轉(zhuǎn)化過程有可能帶來異常天氣的發(fā)生，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)行情帶來波動(dòng)。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是烏克蘭的玉米種植情況，以及國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需相比玉米更為寬松對(duì)玉米關(guān)聯(lián)性的影響。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

一季度國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)下行，特別是近期小麥價(jià)格“大跳水”和進(jìn)口玉米加速后，市場(chǎng)悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵。那么，二季度玉米市場(chǎng)的供需預(yù)期和基本面究竟如何?

糧源從基層完成向貿(mào)易商轉(zhuǎn)換

從供應(yīng)端來看，截止3月末，東北地區(qū)基層售糧進(jìn)度93%，比去年同期增加4個(gè)百分點(diǎn);華北地區(qū)基層售糧進(jìn)度83%，比去年同期增加9個(gè)百分點(diǎn)。基層糧源轉(zhuǎn)移至中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)。當(dāng)前玉米理論剩余庫(kù)存(不含進(jìn)口)仍有1.16億噸，市場(chǎng)總供應(yīng)量充裕。

新季玉米種植情況

從新季玉米種植情況看，根據(jù)從黑龍江中部、北部還有西部區(qū)域，以及少量吉林北部區(qū)域的調(diào)研情況來看，種植面積預(yù)計(jì)同比持平。單產(chǎn)方面，雖然國(guó)家在推進(jìn)轉(zhuǎn)基因玉米種植，但是增產(chǎn)效果在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。

從種植成本來看，依然呈現(xiàn)出繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。增長(zhǎng)主要來自于地租，近幾年地租隨玉米價(jià)格水漲船高，預(yù)計(jì)今年還是有15%~25%的漲幅。

從種植補(bǔ)貼來看，主產(chǎn)區(qū)黑龍江對(duì)大豆的補(bǔ)貼為350元/畝以上，補(bǔ)貼比去年**了100塊錢的同時(shí)，今年玉米補(bǔ)貼要么和去年持平，要么也有可能會(huì)取消，豆米之間的補(bǔ)貼差異在擴(kuò)大。另外，結(jié)合2401合約，疊加地租和運(yùn)費(fèi)等中間成本，今年的種植收益是小幅略微虧損狀態(tài)，收益將比去年**下滑。

另外，需要說明的是，從對(duì)大豆鼓勵(lì)的政策評(píng)估來看，調(diào)研下來還是存在一些問題，主要是補(bǔ)貼政策推出的時(shí)間稍微晚了一些，大多數(shù)農(nóng)民已經(jīng)備種備肥，轉(zhuǎn)換成本大。而賣豆難、擔(dān)憂補(bǔ)貼拿不到、未來價(jià)格下跌空間大于補(bǔ)貼增幅也是農(nóng)民重點(diǎn)考慮的問題，所以，預(yù)計(jì)對(duì)玉米種植面積影響有限。

進(jìn)口加速?zèng)_擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

此前，業(yè)界預(yù)期22/23年度大約有1800萬噸左右的進(jìn)口量。但現(xiàn)在我們看到，從3月14日開始，我國(guó)在持續(xù)采購(gòu)美玉米，在10個(gè)工作日就采購(gòu)了320多萬噸。其它產(chǎn)地，從11月份巴西玉米輸華走廊打通以后，采購(gòu)了將近400萬噸;烏克蘭也在400萬噸左右。

疊加其它來源，截止目前，本年度(2022年10月-2023年9月)的采購(gòu)量已經(jīng)達(dá)到了1700萬噸，離1800萬噸的年度采購(gòu)目標(biāo)相差無幾。從目前的進(jìn)口利潤(rùn)來看，不排除后續(xù)繼續(xù)擴(kuò)大購(gòu)買美玉米，或者說加大巴西玉米的進(jìn)口量，那么，三季度的供給量將會(huì)比二季度**提升，給三季度的國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格帶來壓力。

國(guó)內(nèi)替代品成為左右未來玉米行情的關(guān)鍵因素

陳谷拍賣原計(jì)劃是3月份進(jìn)行，市場(chǎng)預(yù)估投放量在1800萬噸，同比減少1100萬噸，但據(jù)參拍企業(yè)表示具體參拍安排還沒有出來，可能要推遲到5月份，對(duì)市場(chǎng)近端壓力減小。

當(dāng)下影響**的還是小麥，目前小麥整體是一個(gè)供大于求的格局。根據(jù)糧油中心數(shù)據(jù)，小麥產(chǎn)量1.37億噸，主要制粉消費(fèi)大約9400萬噸，22/23年年度小麥結(jié)余在1957萬噸。當(dāng)小麥和玉米的價(jià)差在300元以上的時(shí)候，沒有替代優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)貿(mào)易商囤糧也是走不動(dòng)的，因?yàn)槊娣蹚S的需求基本保持穩(wěn)定，但是現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)面臨需要去清庫(kù)，然后準(zhǔn)備新糧的收購(gòu)工作;另外有一部分貿(mào)易企業(yè)也存在資金壓力，那么這段時(shí)間就是虧錢也要出貨，這樣就能理解為什么近段時(shí)間小麥價(jià)格會(huì)大幅下跌。

目前，華北地區(qū)的小麥價(jià)格已經(jīng)跌破2900，也就是和玉米價(jià)差已經(jīng)不到150塊錢，局部小麥低價(jià)已經(jīng)吸引飼料企業(yè)采購(gòu)，后期沖擊預(yù)期偏大。小麥釋放的壓力會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?關(guān)鍵取決于小麥和玉米的價(jià)差低位持續(xù)的時(shí)間，以及小麥的社會(huì)庫(kù)存究竟有多少，這有待時(shí)間驗(yàn)證?

總體上來看，根據(jù)玉米產(chǎn)量預(yù)期，進(jìn)口谷物預(yù)期以及國(guó)內(nèi)替代品的可供應(yīng)量，今年飼用谷物的供需缺口在擴(kuò)大。雖然不同途徑的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不同，但是在方向上大家是相同的。

但是到現(xiàn)在，隨著小麥替代、進(jìn)口增加，預(yù)期缺口是在不斷減少的，也就是供需缺口在不斷調(diào)減。尤其是小麥和玉米價(jià)差縮小到150元之后，供應(yīng)就會(huì)發(fā)生更大的變化，意味著如果價(jià)差在150元之內(nèi)停留在很長(zhǎng)時(shí)間，小麥飼用量有可能就從之前預(yù)期的800~1000萬噸提升到1500甚至2000萬噸，不同的替代量就意味著和去年的差值發(fā)生了很大的變化，從缺少甚至是會(huì)轉(zhuǎn)向過剩。

所以，關(guān)鍵點(diǎn)是在陳麥的替代量以及能否接上新麥的上市，再就是進(jìn)口是否會(huì)超過現(xiàn)在的預(yù)期。當(dāng)然，還有一個(gè)不確定因素就是稻谷拍賣，如果拍賣推后或者取消，那么也會(huì)帶來供應(yīng)端的減量。

國(guó)內(nèi)玉米供需需求預(yù)期

飼用端我們看到，產(chǎn)能確實(shí)在，能繁母豬存欄自2022年5月份以來持續(xù)環(huán)比修復(fù)，對(duì)應(yīng)2023年二季度的仔豬供應(yīng)逐步增加，刺激豬料需求上升。

但是有一些疫病的影響還有體重的問題，生豬屠宰體重是2023年飼料需求的另一個(gè)因素，目前養(yǎng)殖利潤(rùn)進(jìn)入輕度虧損，一方面導(dǎo)致部分養(yǎng)殖戶惜售，另一方面如果虧損持續(xù)，可能導(dǎo)致階段性體重同比偏低，不利于飼料原料消費(fèi)。

深加工方面，利潤(rùn)一直不好，現(xiàn)在虧損的幅度都很大，目前，淀粉企業(yè)平均利潤(rùn)為虧損120元/噸，酒精企業(yè)平均虧損約300元/噸。部分深加工企業(yè)在4月份考慮停機(jī)。確實(shí)，年后處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求預(yù)期盡管是良好，但是實(shí)現(xiàn)的過程有點(diǎn)長(zhǎng)，結(jié)合去年四季度到今年一季度表現(xiàn)，對(duì)全年預(yù)估是一個(gè)同比減量的情況。

從供需平衡來看，23年很大問題還是取決于陳麥，就是我們剛剛說的，到底是比去年少還是比去年多，如果說陳麥釋放2000萬噸到飼用渠道，那么，今年的玉米庫(kù)存和去年玉米結(jié)轉(zhuǎn)的庫(kù)存其實(shí)和去年是一樣的，如果高于2000萬噸，那么，今年結(jié)轉(zhuǎn)的玉米庫(kù)存比去年多了，也就是說趨勢(shì)上是往寬松方向調(diào)整的。

最后，我們來總結(jié)一下，首先，國(guó)際市場(chǎng)，南美異常天氣會(huì)帶來一些邊際性的影響，以及巴西的定產(chǎn)情況還有美國(guó)的種植面積，更大的會(huì)影響國(guó)際定價(jià)。另外，來自阿根廷的減產(chǎn)和俄烏危機(jī)的干擾會(huì)逐漸下降，市場(chǎng)會(huì)回歸基本定價(jià)，然后我們要關(guān)注整個(gè)寬松化大趨勢(shì)可能會(huì)帶來的價(jià)格拐點(diǎn)性行情。

二季度是兌現(xiàn)預(yù)期，還是迎來意外?

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近期關(guān)注點(diǎn)是東北地區(qū)干糧接上了潮糧，然后就是仍然在大量供應(yīng)市場(chǎng)，也需要一定的時(shí)間消化。華北地區(qū)受小麥沖擊較大，相對(duì)東北的依賴度是下降的，南方地區(qū)港口庫(kù)存也處于歷史同期高位，而需求端增長(zhǎng)相對(duì)比較平緩，這樣看二季度底部運(yùn)行的概率比較大。

新農(nóng)鳴認(rèn)為4月玉米價(jià)格仍將弱勢(shì)盤整，預(yù)計(jì)月度運(yùn)行均價(jià)在2732元/噸左右，5月份以后玉米價(jià)格有看漲空間，預(yù)計(jì)月度運(yùn)行均價(jià)在2743元/噸，6月月度均價(jià)2757元/噸。但整體仍要看小麥和進(jìn)口玉米替代以及陳谷拍賣啟動(dòng)情況。

三季度關(guān)注新麥上市的開秤價(jià)格還有各方主體收購(gòu)意愿，也會(huì)對(duì)玉米帶來一定的價(jià)格指導(dǎo)。

四季度可以看下種植成本的支撐力度，以及新糧上市效率和儲(chǔ)備收購(gòu)情況。有可能的一種情況是，在目前價(jià)位比較低的情況下，庫(kù)存在二三季度得到消化，同時(shí)在天氣等因素的擾動(dòng)下，價(jià)格可能出現(xiàn)反彈。

當(dāng)然，以上分析是基于當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期，未來玉米價(jià)格究竟會(huì)如何變化，這些影響玉米價(jià)格的因素會(huì)以什么樣的方式疊加?還需要時(shí)間去驗(yàn)證。